无时无刻是什么意思无时无刻不在，无时不刻是什么意思-橘子百科-橘子都知道

无时无刻是什么意思无时无刻不在，无时不刻是什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执(zhí)行基准利(lì)率(lǜ)加10BP；其它金(jīn)融机构执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定存款是什么？通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于活(huó)期(qī)。产(chǎn)品推出(chū)的目的更多是为吸(xī)引存款(kuǎn)。通知存款是指不约定存(cún)期，在支取时提前通知银行(xíng)的(de)存款业务，分为提前一天和提前(qián)七天的两种类型。协定存款是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的部分(fēn)给(gěi)予(yǔ)活(huó)期利率，对超过协(xié)定部(bù)分给予协定存款利率。

　　通知存(cún)款和协定(dìng)存款当(dāng)前(qián)利率处于(yú)什么水平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为(wèi)标准，则国有四大行1天和7天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％。而目前部分城商行与农商行通知(zhī)、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏(piān)高(gāo)，我们(men)梳理的样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％。且(qiě)部分银行最(zuì)高的通知(zhī)存(cún)款利(lì)率高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在“存(cún)款竞争”令负债(zhài)成(chéng)本相对(duì)刚性的(de)问题(tí)。

　　规定上限对(duì)相关存款(kuǎn)实(shí)际利率(lǜ)有何影响？是否会(huì)对M1和M2产生(shēng)影响(xiǎng)？部分城(chéng)商行和农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率或将有所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其(qí)一，通知存(cún)款和协定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影响。其(qí)二，通知存(cún)款和协定存(cún)款若(ruò)流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们(men)合理推断，通(tōng)知存款和(hé)协定存款归属于(yú) M2 下的其(qí)他(tā)存款科目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到(dào)此次(cì)利率(lǜ)上限的设定，可(kě)能有部分(fēn)个人或企业将通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款投向(xiàng)收益率更高的理财以及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民存款已经开始重新(xīn)流向(xiàng)表外(wài)，M2增速(sù)预计将(jiāng)进(jìn)入下行通道(dào)。再考虑(lǜ)到此次通知存款和(hé)协定存款利(lì)率上限的约束，或(huò)进一步加速居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　是否意味(wèi)着存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？本(běn)次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行平均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均(jūn)净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利(lì)润是(shì)准公(gōng)共(gòng)品，去向有(yǒu)三：一是利润(rùn)分配给财政的非税收入(rù)；二是转(zhuǎn)增(zēng)资本金以满足(zú)宏观审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货币(bì)政(zhèng)策的(de)传导渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟有(yǒu)对(duì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)进行调(diào)整(zhěng)。实(shí)际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银(yín)行已经下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，年(nián)初至今其他银行也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随(suí)着商(shāng)业银(yín)行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存款的(de)利(lì)率(lǜ)水平。但目(mù)前尚不(bù)构成新一轮(lún)存款利率(lǜ)下调的(de)开始，源于(yú)目前(qián)存款利(lì)率市场化(huà)调整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮(lún)下调时低(dī)点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，无时无刻是什么意思无时无刻不在，无时不刻是什么意思g>尚不具备全(quán)面下调的(de)充分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产销售改(gǎi)善。乘用车零售(shòu)同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比 1％，全(quán)国(guó)整车货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢(huī)复，因城施(shī)策继续加码。政府性基(jī)金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周(zhōu)计划(huà)发行(xíng) 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造(zào)业投资：开工率(lǜ)继(jì)续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价格下降，油价上升。货(huò)币政策与汇率(lǜ)：资短端金(jīn)利(lì)率下行(xíng)、美元下行(xíng)，人民币(bì)升值(zhí)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：稳(wěn)增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正(zhèng)文

　　周关注：存款利(lì)率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经(jīng)济报(bào)道(dào)、澎(pēng)湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限：国有银行（特指工农、中、建四(sì)大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融(róng)机构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款是什(shén)么？

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活期。产品推出的(de)目的更多(duō)是为吸引存(cún)款。

　　通(tōng)知(zhī)存款是指不约定存期，在(zài)支取时(shí)提前通知银(yín)行的存款业务，分(fēn)为提前一(yī)天和提前七(qī)天的两种类型(xíng)。在存入款项时不约定存期，支取(qǔ)时需提(tí)前通知银行，约定支取(qǔ)存款(kuǎn)的日(rì)期和金额方能支取(qǔ)，按存款人提前通知的(de)期限长短划分为一天(tiān)通知存款和(hé)七天通知存款两个品种，一天通知存款(kuǎn)必(bì)须提前一天通知约定支(zhī)取(qǔ)存款(kuǎn)，七天通知(zhī)存(cún)款必须提前七天(tiān)通知约(yuē)定支(zhī)取(qǔ)存(cún)款(kuǎn)。通知存(cún)款面(miàn)向个人和企业办理。

　　协定存款是(shì)对协定(dìng)额度以内的部分给(gěi)予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协定存款利(lì)率。协定存款是指银行与客(kè)户签订协议，约定结算账(zhàng)户的(de)每日留存金额，结算账户每日余额低于(yú)最低留(liú)存额（含）的部分按活期存(cún)款利率计息，超过(guò)部分按中国人(rén)民银行(xíng)规定的协定存款利率计(jì)息(xī)的存(cún)款(kuǎn)。协定(dìng)存款(kuǎn)面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利(lì)率水(shuǐ)平？为何需(xū)要规(guī)定(dìng)上限(xiàn)？

　　若央行规定新的(de)利率上限，则7天通知(zhī)存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则(zé)国(guó)有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利(lì)率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通知存(cún)款利率的(de)上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行(xíng)通知、协(xié)定存款利率偏(piān)高，样(yàng)本(běn)银(yín)行(xíng)中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们(men)梳(shū)理了国有银(yín)行(xíng)、股份制(zhì)银行、 20 家城商(shāng)行（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中(zhōng)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)与股(gǔ)份行挂牌利(lì)率未超(chāo)过央行新规上限，超过上限的银行主要集中在城商行和农商(shāng)行(xíng)中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的(de)通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债(zhài)成(chéng)本(běn)相对刚性的问题(tí)。我们在梳理过(guò)程中发(fā)现，部分银行个人(rén)通知存款的最高利率(lǜ)高于挂(guà)牌利(lì)率，其(qí) 1 天的(de)通知存(cún)款最高(gāo)利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　3. 规定上限对实(shí)际(jì)存款利率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商行和(hé)农商行通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或将有所下(xià)调。目前超过利率新规上限(xiàn)的(de)主要为城商(shāng)行(xíng)和农(nóng)商行(xíng)，样本银行中有 13.5％的(de)银行超过(guò)上(shàng)限，其中 7 天通知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规的(de)执行会导致部(bù)分城商行和(hé)农商行（合理估算近 13.5％的(de)比例(lì)）通知存款和协(xié)定存(cún)款利率或将有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存(cún)款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存款统计分类及编(biān)码》，通知存款和协定存款与(yǔ)普(pǔ)通存(cún)款并列，并不属(shǔ)于单位存(cún)款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为(wèi) M0 与(yǔ)单位活(huó)期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二(èr)，通知存(cún)款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定存款归属于(yú) M2 下(xià)的其他(tā)存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设(shè)定，可能(néng)有部分个人(rén)或企(qǐ)业将通(tōng)知存款和(hé)协定存款投(tóu)向收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财以及(jí)其(qí)他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已经开(kāi)始重新流向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计将进入(rù)下行通道。M2 近(jìn)一年的(de)上行由个人存款推动，资管资金(jīn)回表也主要来源于(yú)居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个人存款的(de)规(guī)模扩张。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资(zī)管资金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源于住户(hù)部门。但(dàn)随着4月(yuè)居民存(cún)款同比首次由(yóu)增转降(jiàng)，居民资产配(pèi)置或回流(liú)表外(wài)，对应的(de)则是(shì)M2同比超过市场预期(qī)下行。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)上限的约束(shù)，或进(jìn)一步加速居民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　本次约(yuē)束(shù)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，核(hé)心目的是(shì)缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差下探，其中国(guó)有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满足(zú)宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏(shū)通货币政(zhèng)策(cè)的传导渠道(dào)；三是(shì)增(zēng)加拨备(bèi)以应(yīng)对坏账风(fēng)险。既要保证商业(yè)银行的(de)合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体经(jīng)济融(róng)资水平，惟有对(duì)存款利率进行调(diào)整(zhěng)。

　　存(cún)款利率下(xià)调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　实际上，去年(nián)9月(yuè)主要银行已经(jīng)下调存款利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款的(de)利(lì)率(lǜ)水平。而(ér)部(bù)分中小银行(xíng)未高息揽储，其通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)和协定存款利率明显偏高，实际(jì)上(shàng)不利于商业银行整(zhěng)体负债端成本的(de)下(xià)降，也成(chéng)为本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率的(de)触发因素。

　　是(shì)否是新(xīn)一轮存款利率下调的开始？目前十年期国(guó)债收益率高(gāo)于上一(yī)轮下(xià)调时(shí)低(dī)点，1年期LPR持(chí)平，因(yīn)而目前尚(shàng)不具备(bèi)充分条(tiáo)件。2022 年 4 月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，以 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合(hé)理调整(zhěng)存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分(fēn)全(quán)国性银行下(xià)调存款利率，如一年期定期存款利率下(xià)调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)走高 3.9BP ，并(bìng)未进(jìn)一步下行(xíng)。

　　存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用车(chē)零(líng)售较(jiào)上(shàng)周有所改善，今年以来累(lèi)计同比增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日，乘(chéng)用车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升(shēng)27pct至67％，今(jīn)年(nián)累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同(tóng)比增长67％。

　　存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪(hù)深迁徙指数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？

　　存款利率下调(diào)新一(yī)轮(lún)的开始(shǐ)？

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月12日，当周国(guó)债(zhài)净融资(zī)-754.8亿(yì)，当周新增0亿(yì)一般(bān)债，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？ 无时无刻是什么意思无时无刻不在，无时不刻是什么意思ng>

　　4）房(fáng)地产市(shì)场：地产销(xiāo)售回(huí)暖，五一过(guò)后因城施策继续加码。截(jié)至 5 月 11 日(rì)， 30 大中(zhōng)城市商品房周均成交面积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线(xiàn)、二线和(hé)三线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古(gǔ)等 30 余(yú)个城市进行了公积金(jīn)贷款政策的调整和(hé)优化。

　　5）政府性(xìng)基金(jīn)与基(jī)建(jiàn)：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下周计划(huà)发行(xíng)881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生产：受五一假期及需求走(zǒu)弱(ruò)影(yǐng)响，开工(gōng)率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回(huí)落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半(bàn)钢(gāng)胎开工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点(diǎn)港口货物(wù)吞吐量(liàng)较(jiào)上周回升 0.8％，高(gāo)速(sù)公路货车通(tōng)行量(liàng)与铁路(lù)货运量较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续(xù)下(xià)行(xíng)，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格：油价(jià)小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。