本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预(yù)示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价(jià)大(dà)涨(zhǎng)，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市(shì)A股的(de)市盈率和(hé)市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国(guó)家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个(gè)风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月(yuè)行情能(néng)否再现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历(lì)史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘(pán)较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不(bù)大。

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