财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值促进央企估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业国央企的(de)严(yán)重低(dī)配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中(zhōng)特(tè)估银行概(gài)念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停(tíng)，37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达(dá)到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲(jìn)情况下，原来(lái)看(kàn)不起的(de)那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮(lún)估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大(dà)行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策(cè)略以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是(shì)偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一(yī)段(duàn)落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射(shè)包括(kuò)不(bù)限(xiàn)于大金(jīn)融(róng)爆(bào)发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效(xiào)应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm)量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次(cì)表现(xiàn)也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一(yī)地(dì)以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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