4月中国(guó)宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑(h卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗uá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦(yì)从3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等(děng)受(shòu)疫情(qíng)影响较大(dà)的工业(yè)生(shēng)产可(kě)能上行较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释(shì)放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人(rén)数(shù)及总收入(rù)均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期消费(fèi)数据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产民(mín)企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食(shí卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发(fā)价格(gé)200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)继续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基(jī)数(shù)及(jí)外(wài)贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金(jīn)融工具继(jì)续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及(jí)政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)望回(huí)升；财(cái)政支出、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关(guān)支出有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政(zhèng)策性银行金(jīn)融(róng)工具仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动(dòng)能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗