国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和(hé)银行公(gōng)布其(qí)第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前包(bāo)括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和(hé)银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业(yè)审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的(de)副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的(de)措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以及(jí)监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联(lián)储(chǔ)自身的(de)流程(chéng)“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破(pò)内(nèi)部风(fēng)险(xiǎn)限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大(dà)范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对(duì)于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可(kě)出(chū)售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能(néng)增加资本或(huò)流动性的(de)要求，或(huò)者(zhě)限制股票回(huí)购、股息(xī)支付(fù)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证了(le)美国(guó)通胀(zhàng)的居高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示(shì)出美(měi)国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策(cè)的(de)紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这意味着进行政策选择(zé)时不(bù)得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察(chá)措辞(cí)调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在会(huì)后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方(fāng)面的(de)观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益(yì)市(shì)场而言(yán)，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经济风险的(de)判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息(xī)或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下(xià)行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果(离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性guǒ)不会(huì)引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激(jī)发(fā)市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济(jì)层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而(ér)引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策前(qián)景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的(de)金融(róng)溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的(de)回(huí)落压(yā)力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回(huí)归通(tōng)胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投(tóu)资(zī)者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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