大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回(huí)感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内到(dào)历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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