作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持(chí)续释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)们认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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