金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wè俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大n)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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