国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美(měi)国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌(pái)，原因(yīn)是达(dá)成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一(yī)共和银行公布(bù)其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股价在(zài)接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和(hé)美(měi)联(lián)储监管不力(lì)有关(guān)。他(tā)说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的(de)金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似(shì)乎(hū)导(dǎo)致(zhì)联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问(wèn)题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行(xíng)对(duì)利率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的(de)银(yín)行适用标准和(hé)的(de)流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦保险上(shàng)限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的(de)资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或(huò)者(zhě)限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害(hài)影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美(měi)国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期(qī)放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持续(xù)上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一(yī)季(jì)度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预(yù)期。

　　“对(duì)于美(měi)联(lián)储来说，这意(yì)味着进行政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场(chǎng)已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在(zài)于利(lì)率决(jué)议(yì)声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中，在决议(yì)声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需(xū)要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及(jí)银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利(lì)率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的(de)程度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的(de)冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利(lì)多、利空因(yīn)素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰退以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波(bō)折反(fǎn)复，进而引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一(yī)是(shì)美国经(jīng)济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实(shí)际(jì)高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下(xià)行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银(yín)价(jià)格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资(zī)者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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