来源：梁(liáng)中华(huá)宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期加息25BP，并按计划缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的关(guān)键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第(dì)一，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健，表述修改为“一季度经(jīng)济温和(hé)增长，就业(yè)强劲，失业率(lǜ)在低位(wèi)”。第二(èr)，重申美国(guó)银行稳健，明确银(yín)行风险导(dǎo)致家庭和企业(yè)信贷的收(shōu)紧。第三，重申通(tōng)胀压力(lì)，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策(cè)表(biǎo)述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为(wèi)经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来(lái)体现；预计(jì)美国经(jīng)济(jì)温和增(zēng)长，有可能避免衰退，或(huò)者是温和(hé)衰退。关于加息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性(xìng)水平，认为(wèi)或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关于降息，强调(diào)劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降低(dī)通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前(qián)降息并不合适。关于银行(xíng)和债(zhài)务上限，强调地区(qū)性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不(bù)希(xī)望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模收(shōu)购，银(yín)行业总(zǒng)体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系(xì)统健康且(qiě)具有弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年(nián)6月以来的高点。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持(chí)证券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美(měi)国核(hé)心通胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高(gāo)位(wèi)；核心(xīn)通胀(zhàng)年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本(běn)轮加息(xī)是(shì)80年(nián)代以来最(zuì)快(kuài)的(de)一(yī)次，10次(cì)便累(lèi)计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比(bǐ)有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关(guān)于(yú)经济(jì)方面，重申(shēn)经济依然(rán)稳(wěn)健。不过(guò)表述修改为“1季度经济(jì)活动以适度的速度增长，最近几个月(yuè)就(jiù)业增(zēng)长强劲，失业率保持在低(dī)位(wèi)”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度(dù)关(guān)注通(tōng)货膨(péng)胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止(zhǐ)加息。重申委员会将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在(zài)确定电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊啊额外的(de)政策紧缩在多大程(chéng)度上(shàng)适合于随着时间的推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑(lǜ)货币政策的累积(jī)紧缩，货币政策影(yǐng)响经(jīng)济活(huó)动和通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后，以及(jí)经济和金融(róng)发展”。重(zhòng)点是删除了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结(jié)束(shù)。

　　关于银行风险，重申(shēn)美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)导致了家庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧（上一(yī)次表述为“可(kě)能”），重(zhòng)申这(zhè)对(duì)经济、就业和通胀的影响存(cún)在不(bù)确(què)定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些影(yǐng)响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需要时间来体现（尤其(qí)是住房(fáng)和投(tóu)资领域）。不过(guò)明确(què)指(zhǐ)出，如果美国(guó)出现经济衰退，希(xī)望是温和的；强调(diào)，美国可能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或(huò)已经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时(shí)，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次(cì)加息依然是共识(shí)，所(suǒ)有人全票通过，一些政策制定者谈到停止加(jiā)息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上(shàng)不需要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是(shì)否达到(dào)限制性水平，认为(wèi)或已经达到了限制性水平（或已经接(jiē)近达到），也就意味着也许(xǔ)可以暂(zàn)停加息了。后(hòu)续政策(cè)变化的关键仍是审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希(xī)望大型银行进行大规(guī)模(mó)收购，银行业电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(yè)总体上有所改善(shàn)，美国(guó)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。银行危(wēi)机的(de)影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限，如果没有达(dá)成债务(wù)协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果(guǒ)国会不尽(jǐn)早采取(qǔ)行动(dòng)提高债务上(shàng)限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由(yóu)于美(měi)联邦政府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美元的(de)法定(dìng)举债上限，美国财政部于(yú)今(jīn)年(nián)1月宣布采取(qǔ)特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国国(guó)会预算办公室5月1日发布(bù)的最新(xīn)报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资(zī)金的风险较之(zhī)前更高。

　　往前(qián)看，美国银(yín)行风险演变(biàn)成系统性风险的概率(lǜ)或(huò)有限，但中小银行破产或依(yī)然会出现。目前市场依然预(yù)期美联(lián)储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年(nián)内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊