财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％<你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的/strong>，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示(shì)，你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的>正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的p>

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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