作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常(cháng)水(s一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么huǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎn一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么g)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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