公募(mù)基金交易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极(jí)研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模式下(xià)，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易结算模式(shì)的(de)交易前(qián)端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现(xiàn)行客户(hù)交易结(jié)算资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了(le)三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优势归(guī)结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证券公司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端(duān)验(yàn)资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在(zài)公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人(rén)士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售力度，同(tóng音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构(gòu)对(duì)该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行(xíng)托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算(suàn)参(cān)与人(rén)与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结(jié)算(suàn)模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道(dào)的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务(w音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格ù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格