申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润增(zēng)速更快(k拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗uài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.1拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗2和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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