4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少zhì)，显示(shì)4月美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子(zi)要(yào)高于以往(wǎng)年份，或导致(zhì)非农就业数据现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(jù)偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的是，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品相关行业(yè)就业边际改善(shàn)，或反映(yìng)制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健和商业(yè)服(fú)务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较多(duō)的休(xiū)闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以及小时(shí)工资(zī)增速回升，显示(shì)劳工市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速(sù)回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国(guó)潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才(cái)能更接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据(jù)将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动(dòng)能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所指示的水平(píng)，后续需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业数(shù)据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速(sù)回升，预计联(lián)储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以来现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(lái)，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区(qū)域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务(wù)上限触发时点提前，前(qián)景存在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风(fēng)波(bō)，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能性加(jiā)大(dà)，不排除金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小银行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧(ōu)美(měi)陷入(rù)衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和(hé)季(jì)节性有关》

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