近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的(de)关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为(嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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