金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少>一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(l俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少èi)显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的(de)经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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