财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒(j书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么iǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīn书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么g)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么)本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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