四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的)、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为(w我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的èi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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