5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用e-height: 24px;'>贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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