北京时(shí)间(jiān)周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视作利好的(de)是(shì)，美国劳工部将今年2月(yuè)和(hé)3月非农(nóng)数(shù)据均大幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏(hóng)观分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的(de)非(fēi)农数据远高于前值且(qiě)显著(zhù)偏离(lí)投行们预测的(de)中值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技和金融(róng)行业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的(de)影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季(jì)节性因素(sù)相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有了(le)有利的(de)发(fā)展，为就业人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就(jiù)业数(shù)据保持(chí)一定(dìng)的(de)谨(jǐn)慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续(xù)第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金人数(shù)也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员(yuán)等(děng)，从而(ér)减缓(huǎn)经(jīng)济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的(de)非农(nóng)就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年货币(bì)政策(cè)放(fàng)松进程有所改变，进而对(duì)商品的流动(dòng)性溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据(jù)公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人(rén)数超(chāo)预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于(yú)贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是(shì)使我不得开心颜上一句是什么市场(chǎng)预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这导致(zhì)美元(yuán)名(míng)义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元实际利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发(fā)布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数(shù)和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表(biǎo)示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注(zhù)未来发(fā)布的(de)信息，并评估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发(fā)布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束(shù)加(jiā)息(xī)需要看(kàn)到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需要看到就(jiù)业市(shì)场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期(qī)美联储年内或使我不得开心颜上一句是什么将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预期(qī)，美债收益率、美(měi)元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非(fēi)农报(bào)告(gào)，这让美(měi)联储(chǔ)陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能(néng)很(hěn)快就需要降息，但(dàn)就业市场(chǎng)并(bìng)不配合，美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)依然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可(kě)能在(zài)长时间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联(lián)储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加(jiā)息(xī)的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振美(měi)元(yuán)指数和(hé)美债收(shōu)益率，从(cóng)而(ér)打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵金属将获得提(tí)振而走(zǒu)强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发(fā)期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止降息后(hòu)的表现(xiàn)来看(kàn)，尽管此后(hòu)美国经(jīng)济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美(měi)债收益率持(chí)续(xù)下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高(gāo)，而黄金(jīn)价格对(duì)降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风(fēng)险并(bìng)未解除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流(liú)出使(shǐ)银行(xíng)融资成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不(bù)断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动上升(shēng)反映出(chū)一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预期(qī)下半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和(hé)衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美(měi)元指数将(jiāng)持(chí)续承(chéng)压，避险需(xū)求提振下，贵金(jīn)属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数(shù)据来(lái)看(kàn)，黄金的(de)需(xū)求实(shí)际上(shàng)是明显下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会公布的数(shù)据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央(yāng)行和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资者购买(mǎi)量的(de)减少抵(dǐ)消了(le)这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其(qí)关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资需(xū)在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄(huáng)金(jīn)需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去(qù)年(nián)同(tóng)期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性更强的(de)白银(yín)因需求受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀(pān)升。世(shì)界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前(qián)已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一(yī)度表现为极为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市(shì)场寄(jì)希望于美(měi)联储最(zuì)后一次加息落(luò)地然后转降息(xī)预(yù)期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确(què)实存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍(réng)在高位，美(měi)联储货币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官(guān)员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间(jiān)，且(qiě)高利率环境(jìng)到底会(huì)对经济和金融市场(chǎng)产生怎(zěn)样的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多(duō)头(tóu)寸比(bǐ)较拥(yōng)挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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