财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母吴亦凡还出得来吗净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ吴亦凡还出得来吗)多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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