作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾(dùn)。

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