财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称(chè)党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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