私(sī)募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约(yuē)定投资者不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期安(ā也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句n)排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年(nián)度(dù)末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合(hé)市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求(qiú)的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(sh也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句í)施后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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