四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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