金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响华大基因有国家背景吗，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上(shàng)升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还会(huì)延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，华大基因有国家背景吗可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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