金融(róng)界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素(sù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款g>地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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