昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lá感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思n)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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