核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班4px;'>戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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