财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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