国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济(jì)数据(jù)出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们(men)的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够(gòu)自信果断(duàn)，它(tā)们(men)阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联(lián)储自(zì)身(shēn)的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构(gòu)的(de)公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行50克有多少参照物图片，50克有多少参照物倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美(měi)联(lián)储可能增加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息(xī)支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加(jiā)利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印(yìn)证了(le)美国通(tōng)胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公(gōng)布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德50克有多少参照物图片，50克有多少参照物期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发(fā)言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点观(guān)察(chá)措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以及银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如(rú)果出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固50克有多少参照物图片，50克有多少参照物性，美(měi)联储是否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金(jīn)资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联(lián)储(chǔ)还需在(zài)更多数(shù)据指引(yǐn)以及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再(zài)相(xiāng)机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以及欧美银行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官(guān)方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金(jīn)银(yín)价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注(zhù)引发(fā)的(de)风(fēng)险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金(jīn)属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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