金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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