大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。<诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子/p>

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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