核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xínarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数g)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数贡献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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