财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎ金允智致命之旅演的谁o)啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(niá金允智致命之旅演的谁n)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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