自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代(dài)表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗g alt="刚刚，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘等(děng)顶(dǐng)流发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150605943.png">

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的(de)股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的(de)心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去(qù)年末(mò)，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能(néng)做出(chū)对具(jù)体投资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的(de)未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你要(yào)阅读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过(guò)深入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是(shì)能够一(yī)路(lù)坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年(nián)四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的(de)高端(duān)制造(zào)业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系(xì)不确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并(bìng)没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌，中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季(jì)度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的(de)研(yán)究，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入(rù)预(yù)期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的(de)困难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级(jí)医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝(lán)晓科(kē)技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一季度如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持仓(cāng)的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国内(nèi)资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过(guò)程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会(huì)。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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