北京(jīng)时间(jiān)5月6日(rì)晚，伯(bó)克(kè)希尔·哈撒(sā)韦召开年度股东大会(huì)。公(gōng)司董事长93岁的沃(wò)伦·巴(bā)菲特和(hé)副董事长——99岁的查理·芒格先生，一(yī)边(biān)吃喜诗糖(táng)果(guǒ)，一边回答了来自(zì)全球投资(zī)者5个(gè)多小时的互动提问。

　　在这次(cì)股东会中，两位奥马哈(hā)“先知(zhī)”再度(dù)和投资者分(fēn)享了投资、成功(gōng)以及长寿的(de)秘(mì)诀(jué)，并就市(shì)场关注的AI、新能(néng)源、美国(guó)银行危机、苹(píng)果以及公司“接(jiē)班人”等热点话题进(jìn)行了探讨。

　　例如，巴菲特(tè)在(zài)股(gǔ)东会上表示，他和芒(máng)格依然高度看好苹果(guǒ)公司。“如(rú)果让消费者选择(zé)，是放弃第二台车，还(hái)是放弃iPhone，我想大多数人会放弃第二辆车。这是消费者行为对苹果公司带来的机(jī)会(huì)。”

　　同时，也(yě)谈到(dào)了台积电在产业链中的重要位置(zhì)。巴菲(fēi)特(tè)认为，“目前没有一家公司(sī)可以与台(tái)积(jī)电相比拟(nǐ)，这家(jiā)公司拥有非(fēi)凡的领(lǐng)导(dǎo)地位。”

　　为了让读者能够在第一时间获取本次股东(dōng)会最新观(guān)点，筛选出40条核(hé)心精华内容，以飨读者。

　　重(zhòng)点企业(yè)背后价值

　　01.

　　拿Pilot和Travel Centers比较并不合理(lǐ)，

　　Pilot的选址要比后者好许(xǔ)多

　　会(huì)上(shàng)，巴菲特(tè)说，“伯克希尔(ěr)买卡(kǎ)车(chē)加油站Pilot比英国石油买(mǎi)Travel Centers贵的原因是，买Pilot是(shì)一个(gè)分成(chéng)三个阶段的交(jiāo)易，第(dì)一个阶段价格很好，第二(èr)个阶(jiē)段由(yóu)于他们去年优异的业绩对卖家很有利(lì)。

　　自(zì)从我们在(zài) 2017 年(nián)购买了Pilot 的股份以(yǐ)来，这(zhè)部分股份已(yǐ)进行(xíng)了“股权”会计处(chù)理(lǐ)。2023年初，伯(bó)克希尔将购(gòu)买Pilot的额外(wài)权益，这(zhè)将使(shǐ)我(wǒ)们的所有权提高到80％，并(bìng)导致我们在财务报表中充分整合(hé)Pilot的(de)收益、资产(chǎn)和负债。拿(ná)Pilot和Travel Centers比较并不太合理，Pilot的选址(zhǐ)要比(bǐ)后者好(hǎo)许多。”。

　　02.

　　巴(bā)菲特：希望能(néng)够(gòu)拥(yōng)有(yǒu)多(duō)个

　　具备沃尔玛一样分销能力的(de)分销商(shāng)

　　巴菲特表示，“沃(wò)尔玛的分(fēn)销做(zuò)的很(hěn)好，我(wǒ)们有(yǒu)很(hěn)多产品(pǐn)供应给(gěi)它，但有些产品很(hěn)难让人们只去沃尔玛购买(mǎi)，我们也会把产品的(de)分销渠(qú)道多元(yuán)化，我(wǒ)们希望(wàng)能(néng)够拥有多个具备沃尔玛一样分销能(néng)力的(de)分销商”。

　　03.

　　巴菲特：喜诗糖果虽然有101年的历史(shǐ)，

　　但其(qí)魔力也不是无限(xiàn)的

　　再谈自(zì)身钟爱的喜诗糖果(guǒ)，巴(bā)菲特说，“喜(xǐ)诗糖果当前面临的问题(tí)不在于是否开新店。我和查理为了把这个品牌推向全球(qiú)做过很多尝试(shì)，每次我们都是在最初(chū)觉得走对了方向，但后来(lái)发现还是不行。喜诗糖果有101年(nián)的历史，虽然(rán)有自己(jǐ)的魔力，但魔力(lì)也不(bù)是无限的。”

　　04.

　　芒格：电影(yǐng)行业(yè)经营(yíng)难题比较多

　　关于电影和迪士尼(ní)，芒(máng)格说(shuō)，电影行业是一(yī)个（经营）非常困难的行业，是（竞争）非(fēi)常严峻的行业。“举个例子，假如疫情前(qián)有70％的业务，随着疫情的来临，客流量(liàng)减少(shǎo)了(le)，但电影院(yuàn)不能减(jiǎn)少影片供(gōng)应，也不能减少(shǎo)其他消(xiāo)耗品供应。”

　　05.

　　巴菲特：在收购(gòu)动(dòng)视暴雪的事情上

　　微(wēi)软已经(jīng)做得非(fēi)常(cháng)出色了

　　有投资人提问，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)动视暴(bào)雪(xuě)股(gǔ)份是(shì)否影响(xiǎng)到了微软对其(qí)的收购？对(duì)此，巴菲特回(huí)复(fù)：“伯克希尔所有(yǒu)监(jiān)管要求下应(yīng)披(pī)露的事项都已在13-F或10Q文件(jiàn)里写明了(le)。至(zhì)于(yú)微软，我认为他们(men)已经做得非常(cháng)出(chū)色了，为(wèi)了达(dá)成这笔(bǐ)收(shōu)购，微软(ruǎn)与英国有关(guān)部(bù)门积极地进行了合作(zuò)，但(dàn)这并不代表他们(men)最终一定会(huì)成功，这也(yě)不(bù)是愿意多花钱就能解(jiě)决的问题。我(wǒ)还(hái)不清(qīng)楚最终(zhōng)结果会(huì)如何，但即使这笔收(shōu)购(gòu)最(zuì)终(zhōng)没有成功，也不(bù)代表微软(ruǎn)或动视暴雪有任何的缺陷(xiàn)。”

　　关于苹果

　　06.

　　巴菲特高(gāo)度肯定(dìng)苹果公司，

　　其在(zài)伯克希尔持仓占比已超过了能源业(yè)务

　　在股东大(dà)会上，巴菲特高度肯(kěn)定(dìng)了苹果(guǒ)公司(sī)。他说(shuō)，“苹果(guǒ)公(gōng)司在我(wǒ)们仓位中的(de)占比超过(guò)了能源业务。虽然(rán)我们持(chí)有苹果的股份占比不(bù)高，但(dàn)每年的权重(zhòng)都在增加。我不懂手机，但(dàn)我能看明白消费(fèi)者的习惯。如果(guǒ)让消费者选是放弃买手机还是放弃买汽车，我(wǒ)想很多(duō)人会选放(fàng)弃汽车。”

　　“我们不知道(dào)未来趋(qū)势(shì)会如何(hé)发展，但我们知道什么是(shì)正确的价格(gé)，我们(men)可以在消(xiāo)费者行为(wèi)方面做一定的预测，以及它对企业的威胁。”

　　07.

　　巴菲特：在买(mǎi)第二辆车(chē)和(hé)买iPhone之(zhī)间选(xuǎn)择，多(duō)数(shù)人可能(néng)会(huì)选择放弃买(mǎi)车

　　有投资者对于苹果占伯(bó)克希(xī)尔组合的35％表(biǎo)示担忧，认(rèn)为(wèi)这(zhè)已经接近了危(wēi)险范围。

　　对此，巴菲(fēi)特肯定(dìng)地表示，“你的美元是好的(de)。”以此来表示，这笔投资是没问题的，甚至(zhì)是非常有(yǒu)机(jī)会的(de)。“铁路、能源(yuán)和喜诗(shī)糖果等都是生意，而苹(píng)果的商业模(mó)式更好。消费者花钱的时候(hòu)都有自(zì)己的(de)喜(xǐ)好，有些人会花1500美元买一部手(shǒu)机，同样(yàng)，也(yě)有(yǒu)人(rén)花3.5万美(měi)元买第二辆(liàng)车。我认为，如果他们要么放弃第二辆车，要么放弃他们的iPhone，我(wǒ)想，他们(men)会(huì)放弃第二辆车(chē)。”

　　08.

　　巴菲特：在(zài)芯(xīn)片行(xíng)业台(tái)积电拥有非凡的(de)领导地位

　　《红周刊(kān)》事前发送了提(tí)问(wèn)，想了解伯克希(xī)尔在一(yī)个季度内快速买入卖(mài)出台积电的原因。在(zài)问答环(huán)节(jié)，巴菲特对此进(jìn)行了说明，在他(tā)看来台积电(diàn)是世界范围内(nèi)管理最完善且最重要的公司之一，即使是5至20年后也不会(huì)变。

　　“我(wǒ)重估过(guò)，尽管(guǎn)很多人想要提(tí)高美国(guó)的芯片产能，但(dàn)我认为，它只能(néng)留在（中国）台(tái)湾(wān)地区。我(wǒ)们通过(guò)Allegheny购买的一(yī)家子(zi)公司参与了(le)亚利桑那州的部分芯片工作，但至少在(zài)我看来，目前我们(men)没有一家公司(sī)可以与台积电(diàn)比(bǐ)拟(nǐ)，这家公司拥有非凡的领导(dǎo)地(dì)位(wèi)。何况(kuàng)它们还拥有一位91岁的创始人(rén)，这家公司非(fēi)常棒。”

　　关于电动(dòng)车

　抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠　09.

　　巴菲特：马斯克高(gāo)估了自己，

　　可他是天才

　　有观众问巴菲特，你(nǐ)是(shì)否认为埃隆·马斯克(kè)高估(gū)了自己(jǐ)？巴(bā)菲特的回答是，“是的，我认(rèn)为埃隆·马(mǎ)斯克高(gāo)估了自己(jǐ)，但他很(hěn)有才华。所以，他(tā)高估了(le)一个不(bù)需要高估(gū)就(jiù)能成为天才的人。他真的很聪明，我想他(tā)的智商可能会(huì)超过170。”

　　“他梦想完成一些（伟大(dà)的）目标，他喜欢接受不(bù)可(kě)能(néng)的(de)目(mù)标。我(wǒ)们的不同之处在于(yú)，我(wǒ)想要的(de)不多(duō)，我在寻(xún)找简单、确定性高(gāo)的工作，我(wǒ)不想(xiǎng)要那么(me)多的(de)失(shī)败。但埃隆·马斯克(kè)需要狂热，致力于解决不(bù)可能的问题。我喜欢我(wǒ)现在的生活方式，我不喜欢和他在一起，他(tā)也不喜欢和我(wǒ)在一起。”

　　10.

　　芒(máng)格：电动(dòng)汽车即将(jiāng)大(dà)获成(chéng)功，

　　但我并不(bù)喜欢

　　关(guān)于新能源和(hé)汽车厂商，巴菲特表(biǎo)示(shì)，“很长一段时间内(nèi)，我和查理都(dōu)觉(jué)得，汽车行(xíng)业太艰难(nán)了。例如(rú)福特(tè)汽车(chē)公司，曾经(jīng)亨利·福特看起来拥有(yǒu)整个世界，但20年后，他们正在赔(péi)钱。前几天，我读了通用汽车公司1932年的年度报告，其中(zhōng)显示(shì)，他们有19000个经销(xiāo)商，而(ér)当时人口大(dà)约是1.2亿左右。现在(zài)美(měi)国有3.3亿人(rén)，所有汽(qì)车品牌(pái)只有18000左右个经销(xiāo)商。此外(wài)，美国的汽车公司(sī)还会面临来自世界(jiè)各地的(de)竞争。”

　　芒(máng)格补充道，“但事实也并(bìng)非如此，法拉利就处于一个(gè)特(tè)殊的位置。虽(suī)然(rán)我们觉得，汽车不是一个吸引人(rén)的行业，但(dàn)电动汽车即将(jiāng)大获(huò)成功。现在它带(dài)来(lái)了巨大的成本和巨大的(de)风险，但我不喜欢巨(jù)大的(de)资金成本和巨大的风险。”

　　关于(yú)新技术 新(xīn)能源(yuán)

　　11.

　　芒(máng)格(gé)对人工智(zhì)能持(chí)怀疑态度

　　在回答新加坡投资者关于人(rén)工智能的(de)问题时，芒格表示，如果(guǒ)你到中国的比亚迪(dí)工厂去(qù)看一看(kàn)，会发现自(zì)动化操作程(chéng)度非常高，但我还是觉得用(yòng)人可能(néng)更好，因为人(rén)工(gōng)智能并不能取代很多领域的人才。

　　巴菲特也表(biǎo)示(shì)，人工(gōng)智能虽然(rán)可(kě)以做一(yī)些令人(rén)惊奇的事(shì)情(qíng)，比尔盖茨也曾带(dài)我去(qù)看微(wēi)软的(de)产品，但这类产(chǎn)品仍不完(wán)善，譬如(rú)目前还不能讲笑(xiào)话。发明AI的初衷是好的，但很多(duō)事情是不能掌(zhǎng)控(kòng)的。人工智能可以改(gǎi)变全世界，但它并不(bù)能改变人类的思维和(hé)行为。

　　12.

　　巴菲特：赚取(qǔ)超额收益的机会(huì)在(zài)降(jiàng)低，

　　但总会有新技术创造新机(jī)会(huì)

　　巴菲特说，“现在赚(zhuàn)取超额(é)收益的机会在相对降低(dī)，但这并不代表没(méi)有投(tóu)资(zī)机会。从(cóng)1940年到现在，无论汽车、工业、飞机以及(jí)能源等领域(yù)都(dōu)有(yǒu)新的改变，新(xīn)的事物永远在(zài)不断出(chū)现，而且会取代一(yī)些原(yuán)有的(de)技术，因此，在这其中会存在(zài)很多机会”。

　　13.

　　巴菲特：伯克希尔在(zài)新能(néng)源方面

　　做了很多投入，但还远远不(bù)够

　　针对新能(néng)源前景，巴菲特(tè)说，“之前买下伯克希(xī)尔能源这(zhè)家(jiā)公司，就(jiù)是希望能够帮助(zhù)解决一些环境方面的问题。从(cóng)传统(tǒng)能源向新能源的转变，我们在这个方(fāng)面做了非常多的投入。不过，现在做的(de)还远(yuǎn)远不(bù)够。”更多(duō)精(jīng)彩观点(diǎn)请关注证券市场红周刊公众号。

　　14.

　　“股(gǔ)神”接班人(rén)：希(xī)望(wàng)2030年的碳(tàn)足迹(jì)

　　与2005年相比降低50％

　　伯(bó)克希尔哈撒韦非保(bǎo)险(xiǎn)业务副董(dǒng)事长(zhǎng)格雷格·阿贝尔(ěr)表示，“我们现在正在(zài)经历能源行业(yè)的变革，全球都是(shì)如此，我(wǒ)们有(yǒu)3家美国的公共事业公司(sī)，我(wǒ)们(men)希(xī)望能够在(zài)全国的(de)每(měi)一个州制定不同的计划，然(rán)后(hòu)将这些计(jì)划(huà)进行整(zhěng)合。我(wǒ)们也将我们的目标进行了同步规划(huà)，我(wǒ)们(men)希望2030年的碳足迹(jì)与2005年相比(bǐ)能够降低50％。这是我们在公共事业(yè)方面希望能够取得的成绩，但这(zhè)个过程是不容易的”。

　　关于美国银行危机

　　15.

　　硅谷银行事件引发的蝴蝶效应

　　会扰乱世界金(jīn)融体系

　　在(zài)针对(duì)投资者(zhě)提(tí)出的硅(guī)谷银行破产事件会带(dài)来怎样的经济(jì)后果(guǒ)时，巴菲特表(biǎo)示，这是灾难性(xìng)的，即使(shǐ)联邦存款保险公司(sī)的限额(é)是25万美元，这是法令的规定，但这不(bù)是美国的行为方式，就像他(tā)们(men)不会让(ràng)债务上限导致(zhì)世界陷入混乱(luàn)一样。他判断FDIC不会有(yǒu)人愿意公开向美国公众解(jiě)释(shì)为什么(me)只有(yǒu)25万美元有“存(cún)款”保(bǎo)险，这次事件(jiàn)引(yǐn)发的后续问题会(huì)扰乱世(shì)界金融体系。

　　16.

　　巴菲特：对(duì)银(yín)行存款挤兑感(gǎn)到担(dān)忧，

　　这是(shì)不(bù)应该(gāi)发生的

　　巴菲特(tè)说(shuō)，“银行业一直以来的情况都(dōu)非常相似，恐(kǒng)惧(jù)总是会传染的，我父亲在1931年因(yīn)为银行挤兑而失去(qù)了工作(zuò)。不过(guò)，这(zhè)些年(nián)来，银行系(xì)统发生(shēng)了(le)很大(dà)变化。二战后的(de)那一(yī)年，有多达(dá)2000家(jiā)银行(xíng)倒闭，也是在那时，我们做了一件非常明智的事情，就是(shì)成立联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)。现在已经是2023年了(le)，人们仍（对银行(xíng)挤兑）感(gǎn)到担忧，这是(shì)不应该发(fā)生的”。

　　17.

　　美联(lián)储多次修(xiū)改规则

　　导致银(yín)行(xíng)系统风(fēng)险(xiǎn)增加

　　巴(bā)菲特(tè)说，“美联储被赋予了制定保证金要求的(de)责(zé)任。他们改变了(le)很(hěn)多次保证金要求，因为我们都知道(dào)，借了(le)很多钱的(de)人会给银行系统带(dài)来危(wēi)险”

　　18.

　　巴菲特：美联储解决不了(le)财(cái)政(zhèng)问题

　　由(yóu)于美联储投放的天量流动(dòng)性(xìng)，引发了严重的通货膨胀，市场普遍(biàn)在批评美联储失职。不过(guò)，巴(bā)菲特却认为，问题(tí)不(bù)在美(měi)联储，“他们无法解(jiě)决(jué)财政问题，他们(men)正在(zài)履行其职能(néng)。现金也不(bù)是(shì)垃圾。”

　　不(bù)过芒格对(duì)此也不(bù)很乐观，他表示，我(wǒ)们(men)在(zài)第二次世界大(dà)战(zhàn)中付(fù)出了(le)代价。我们每(měi)个人(rén)，包括学校的孩(hái)子和其他人，也包(bāo)括我自(zì)己。我们购买了(le)最(zuì)初(chū)所谓的战(zhàn)争债券(quàn)、国防债券和储蓄债券等等。如果不停印钞票，我无(wú)法预(yù)计宏观环境会变得多糟糕。

　　19.

　　巴菲特(tè)谈美国银行危机：

　　银行可以有(yǒu)新(xīn)发明，但要恪(kè)守旧的价值观

　　巴菲特说(shuō)，“银(yín)行业可以有各种(zhǒng)各样的新(xīn)发明，但它需要有旧的(de)价值观。我(wǒ)们不知道会发(fā)生什么，因为在目前的(de)情况下，可能会(huì)发生很多事情。你必须有惩罚，打击(jī)那(nà)些制造问题的人。如(rú)果他们承担了(le)不该承担的风险，如果你要改(gǎi)变(biàn)人(rén)们未来(lái)的行(xíng)为方式，风险(xiǎn)就必须(xū)落(luò)在他们(men)身上(shàng)”。

　　20.

　　巴菲特：50多年前，

　　我们准备(bèi)买下许多银(yín)行

　　巴菲特(tè)说(shuō)，“如果你遵(zūn)循(xún)健全(quán)的银行投资方法，不(bù)做别人做的一些(xiē)风险性事(shì)情，银行可能是(shì)一个非常不错的投资。最初在1969年，查理和(hé)我以1900万美元投资了一家银(yín)行。如果1970年(nián)的《银行(xíng)控股公司修正法案》没(méi)有(yǒu)通过，我们最终可能会拥有许多银行，而不是许多保险公(gōng)司(sī)”。

　　21.

　　巴菲(fēi)特：当人(rén)们(men)对货币失去信心，

　　这不会是一个好现象

　　针对去(qù)美元化(huà)与(yǔ)“放水”，巴菲特说(shuō)，“美元是储(chǔ)备货币，我看不到任何其(qí)他货币能(néng)够取代(dài)它。我觉得没(méi)人能理(lǐ)解(jiě)现在(zài)的(de)情况(kuàng)，只有鲍威尔(ěr)（美联储主席）可能(néng)比我们更(gèng)清楚(chǔ)，但是他也不能完全控(kòng)制我(wǒ)们的财政政策。当疫情发生的时候，并没(méi)有人知道需要印多(duō)少数额(é)的(de)货币才(cái)能解决(jué)问题，而直到它(tā)失控。人们会对货币失去信心，他们的行(xíng)为(wèi)方式可能(néng)会(huì)完全不(bù)同。我们无(wú)法预测(cè)，但我们知道这不(bù)是一个(gè)好(hǎo)现象”。

　　关于大周期行业(yè)

　　22.

　　盖可(kě)保险仍(réng)是一家保险(xiǎn)公司(sī)

　　巴菲特表示(shì)，过去(qù)10年，虽然有很多上市(shì)公(gōng)司涉及保险业务，但没有一家是(shì)自己(jǐ)愿意(yì)去投的(de)。虽(suī)然有人(rén)诟病(bìng)盖可保险已(yǐ)经是一家技(jì)术公司，但在我们(men)看来，其依然是一家(jiā)保险公(gōng)司。他同时解释，盖可(kě)在技术(shù)方面需要(yào)做的工作(zuò)要比想(xiǎng)象的多很多。

　　作为(wèi)政府雇(gù)员保险公司(sī)，盖可第一季度业绩表现得(dé)非常好(hǎo)，这背后有两个原因，首先(xiān)是减少了前一(yī)年的(de)保险准备金，其次一季(jì)度还是汽车保险的(de)旺季，此外在远(yuǎn)程(chéng)信息处理方面，盖(gài)可也取得了长足的进步。

　　23.

　　伯(bó)克(kè)希尔在商(shāng)业地产领(lǐng)域(yù)

　　从来就不特(tè)别活(huó)跃

　　在(zài)回答(dá)有投资(zī)者提出(chū)的商业地产(chǎn)损(sǔn)失情况(kuàng)有多(duō)严重，和伯克希尔(ěr)是否(fǒu)会在(zài)商业(yè)地(dì)产领域更活跃时？巴菲特(tè)表示，伯克希尔(ěr)在商(shāng)业地(dì)产领域从来不是特(tè)别活跃，因此也不会受到不良贷款(kuǎn)等一系(xì)列负面因素(sù)影响。

　　但美国和世(shì)界(jiè)很多地方市中(zhōng)心的空洞(dòng)化却是(shì)非常严重的，它会影响很多人。建(jiàn)筑不会消(xiāo)失，但所(suǒ)有者会变化，人们总是喜(xǐ)欢买没有追(zhuī)索(suǒ)权的房地产。

　　24.

　　伯灵顿铁(tiě)路的重点(diǎn)是

　　以安全的方式恢复长期运营

　　在(zài)回(huí)答有投资者(zhě)提(tí)出的伯灵顿北(běi)方圣太菲铁路(lù)公司面(miàn)临的机遇和(hé)挑(tiāo)战时？巴菲特(tè)表(biǎo)示，他密切关(guān)注这(zhè)一团队的运营指标，其中不仅有美国(guó)的铁路(lù)，而且还有(yǒu)加拿大的铁路。

　　他强调：“2022年因为(wèi)疫情确实经(jīng)历了(le)一(yī)段(duàn)困难时间，但好在我(wǒ)们走出疫情和供(gōng)应(yīng)方面的挑(tiāo)战，不过(guò)还面临(lín)劳工问(wèn)题和其他一些问题。我们的团队优先考虑的是恢复(fù)铁路(lù)的长期(qī)运(yùn)营，而不是短期专注于在20年(nián)内达到某(mǒu)一运营(yíng)指标，要(yào)长期为客(kè)户提(tí)供可(kě)持续(xù)的优质服(fú)务。”

　　复盘投资之(zhī)路

　　25.