4月美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1p卯怎么读，卯足劲是什么意思解释ct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的(de)3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一(yī)致预期。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国就业(yè)市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的(de)是(shì)，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性(xìng)有关(guān)。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此前(qián)超(chāo)预期(qī)的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新(xīn)增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美(měi)国(guó)ISM制(zhì)造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47卯怎么读，卯足劲是什么意思解释.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商(shāng)品(pǐn)通胀环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内(nèi)部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回(huí)落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低以及(jí)小(xiǎo)时(shí)工资增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不(bù)确(què)定性冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工(gōng)资(zī)指标的差距收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的工资(zī)增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待业人(rén)数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的(de)水平(píng)（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当前(qián)职位空缺和(hé)求(qiú)职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季度(dù)，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)卯怎么读，卯足劲是什么意思解释认为，超预期的(de)非农(nóng)就业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际(jì)经济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数据(jù)所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业数(shù)据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预(yù)期(qī)叠加(jiā)工资(zī)增速(sù)回升，预计(jì)联(lián)储(chǔ)将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的(de)可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美(měi)国债(zhài)务(wù)上限提前(qián)触发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除(chú)金融风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但或许和(hé)季节性有关(guān)》

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