金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物(wù)价数(shù)据后，近日关(guān)于(yú)所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢(xíng)自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们(men)产能充(chōng)裕(yù)，供给端(duān)恢复略快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物(wù)价(jià)相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美(měi)发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情(qíng)之后(hòu)货(huò)币(bì)政策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后(hòu)果不得(dé)不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息(xī)过程又(yòu)带来银行(xíng)业(yè)震荡(dàng)。在(zài)他看(kàn)来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不(bù)必(bì)担心中国会陷入长(zhǎng)期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个(gè)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)会(huì)率先好转，需(xū)要(yào)经(jīng)济(jì)环境有明显改善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订(dìng)单有(yǒu)比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和(hé)招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相(xiāng)对低迷是(shì)有原因(yīn)的(de)，跟(gēn)感受到的服务(wù)业(yè)在回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底(dǐ)回到疫(yì)情前的增长轨迹(jì)。

<纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗b>　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局(jú)公布3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价(jià)格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据(jù)领先于经(jīng)济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新(xīn)闻发布会(huì)。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物价水平(píng)持续负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是因为经济(jì)基本面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹澜进一(yī)步(bù)解(jiě)释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出(chū)，去年3月国(guó)际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增(zēng)长与物价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健货(huò)币政(zhèn纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗g)策(cè)注重从供(gōng)给侧(cè)发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的(de)效应传导有(yǒu)一个(gè)过程，疫情反复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会(huì)上，国家统计(jì)发言人付(fù)凌(líng)晖就近期市场热(rè)议的中国经(jīng)济是否会(huì)陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于(yú)去年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅可能保持(chí)低(dī)位，但(dàn)这不(bù)说明(míng)通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济(jì)学(xué)家激辩(biàn)

　　中(zhōn纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗g)信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏(sū)信号明显，通(tōng)缩观点并(bìng)不(bù)成立(lì)，预(yù)计下(xià)半年基(jī)数效应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物(wù)价(jià)下降既不全面亦难持(chí)续，货币(bì)供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业(yè)和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是从居(jū)民收入、居(jū)民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民资(zī)产负(fù)债表的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫(yì)政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其(qí)主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的(de)物(wù)价(jià)下行不是(shì)通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居(jū)民(mín)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍(réng)在持(chí)续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢(huī)复(fù)好于外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济(jì)研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大幅度(dù)超过经济增长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或供(gōng)给(gěi)的不(bù)匹配(pèi)，背后(hòu)是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市(shì)场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在(zài)经(jīng)历一轮(lún)上修(xiū)与下(xià)修后，当前宏观(guān)预(yù)期(qī)波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端(duān)利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风格(gé)会(huì)相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通(tōng)缩环(huán)境下(xià)景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成(chéng)长行业优势凸显。

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