财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(w20mm等于多少厘米 20mm是多大èi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gō20mm等于多少厘米 20mm是多大ng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力(lì20mm等于多少厘米 20mm是多大)，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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