四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思ine-height: 24px;'>四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评(p四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思íng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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