大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(d打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ǐ)的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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