公募基金交易结算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的(de)基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易额(é)度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易额(é)度(dù)的(de)前端验(yàn携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通(tōng)过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商(shāng)交(jiāo)易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供(gōng)更多的(de)交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安(ān)基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句同(tóng)时(shí)也(yě)简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实(shí)现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提(tí)高(gāo)服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商(shāng)。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券相关流程和(hé)业务(wù)系(xì)统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要(yào)变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的(de)就是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成(chéng)立基(jī)金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关(guān)人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳定(dìng)一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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