申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.2万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗2％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领域(yù)中的(de)头部(bù)公司(sī)实现了(le)批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗