大(dà)家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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