2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿现实中真的可以把人玩坏吗，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)现实中真的可以把人玩坏吗业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自202现实中真的可以把人玩坏吗2下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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