美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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