自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了(le)基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年(nián)持有(yǒu)一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持(chí)了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力(lì)出击(jī)。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四(sì)只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁cì)在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自(zì)己的(de)成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资的优势(shì)之一(yī)在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报(bào)作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是估(gū)值过高(gāo)，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数(shù)据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面(miàn)的核心手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对(duì)于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融(róng)地产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一(yī)般或(huò)者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对(duì)相关标的(de)的(de)定(dìng)价(jià)能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深(shēn)入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一(yī)家以第三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大(dà)数(shù)据”等(děng)资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出(chū)路。投(tóu)资者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司(sī)自身(shēn)创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成(chéng)长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位和行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上(shàng)精(jīng)选个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带(dài)来的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对(duì)全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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