5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信息设空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。

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